维持增持评级。我们调整2018/2019/2020年EPS分别为0.21/0.47/0.62元(2018/2019年前值为0.24/0.43元)。对应PE估值分别为29倍/13倍/IO倍。考虑到油服行业盈利的周期波动,维持目标价8.75元,增持。
   
公司业绩符合预期。2017年公司实现归母净利润4.91亿,同比下滑62.7%。四季度业绩环比下滑由于卡塔尔项目建造合同计减值准备约2.6亿元,同时惠州项目计提6000万元。2017年公司新承揽订单104亿元,其中海外订单11亿元。2017年末在手订单约120亿元,同比增长约16亿元。
   
2017年海外订单承揽额同比减少约19亿元,主要由于海外订单签订具有较高不确定性,且油价波动高。我们认为随着油价回暖以及公司在海外市场项目经验的积累,未来海外订单承揽额将有显著增长。
   
2018年公司受益汇兑损失减少,2019年受益行业回暖业绩将大幅改善。我们预计2018年公司工作量将提升,但合同单价提升不明显,业绩预计将小幅改善。2017年公司发生汇兑损失3.4亿元,美元资产由中报的7.4亿元下降至四季度的5.2亿元。2018年汇兑损失缩小概率大,推动业绩改善。2019年我们预计产能利用率提升,公司业绩将显著回暖。
   
公司计划建设天津临港新基地,提升业务能力。公司计划投资40亿新建装备基地,有利于公司提升产能效率及强化现有业务领域。设备制造范围主要包括撬装和水下产品,特色工程技术服务,新能源,LNG,FPSO模块建造等。一期工程将于2018年3月启动,于2020年12月投产。
   
风险提示:油价下跌风险,油气公司资本开支低于预期风险。