维持增持评级,下调盈利预测及目标价。因行业业主方上调服务价格节点可能低于我们的预期,我们下调2018/2019/2020年EPS为0.11/0.32/0.43元(前值分别为0.21/0.47/0.62元)。给予2019年行业平均市盈率21倍,下调目标价至6.72元,增持。
   
公司2018年一季度业绩低于预期。公司2018年一季度亏损3.6亿元(去年同期亏损1.7亿元)。其中汇兑损失约1.4亿元。一季度是海上安装行业淡季,但是加工量同比增长比较明显,反映了行业产能利用率的提升。但是行业利润率尚未回暖,因此毛利率为负。随着行业产能利用率的提升,我们认为合同单价的提升只会迟到不会取消。合同单价提升后,2019年及以后业绩改善幅度会比较明显。2018年我们判断业绩持平可能性较大。
   
汇兑损失2018年缩小可能性较大。尽管一季度汇兑损失仍然扩大,但是我们考虑到今年海外收入较少,美元升值时结转美元资产的可能性较大;且美元继续下跌可能性较小,全年来看2018年汇兑损失缩小可能性较高。
   
新签订单承揽额大超预期,反映行业的复苏以及中海油资本开支增加。公司新签订单额度从23亿扩大至56亿,反映了中海油资本开支向上的确定性以及全球海上油气项目的增多。60美元油价已经可以支撑全球大部分深水项目开采,70美元油价可以支撑超深水项目开采。公司目前收入增长潜力超预期,但利润恢复仍需时间。
   
风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险,原材料涨价风险。